국제유가 왜 안 떨어질까

1부호르무즈 바닷길 원유 수송 회복

국제유가가 102달러를 넘고 미국 휘발유도 4달러를 돌파했습니다.¹ 유조선이 돌아왔는데도 정제마진은 50달러로 치솟았습니다.² 국제유가는 왜 안 떨어질까요?

중동 호르무즈 해협을 오가는 유조선들이 다시 빠르게 늘어나고 있습니다.¹ 모건스탠리에 따르면 원유 수송량은 전쟁 전과 7% 차이 수준까지 회복됐습니다. 막혔던 핵심 바닷길이 열리며 원유 공급 자체는 점차 정상을 되찾는 분위기입니다.

하지만 바다 위 긴장감은 여전히 완전히 가라앉지 않고 있습니다. 영국 해사무역기구는 호르무즈를 지나던 선박 석 척이 발사체에 피격됐다고 전했습니다.¹ 예멘 후티 반군과 중동 곳곳의 지정학적 위험이 여전히 주요 항로를 위협하고 있습니다.³

거대한 유조선들은 다시 바다를 가르며 원유를 시장으로 나르고 있습니다.¹ 하지만 우리가 주유소에서 넣는 휘발유와 경유의 공급은 여전히 막혀 있습니다.

중동의 원유 수출은 전쟁 전의 93% 수준까지 비교적 빠르게 올라왔습니다.¹ 하지만 제이피모건은 정제유 수출이 여전히 전쟁 전보다 40%나 부족하다고 밝혔습니다. 원유만 시장에 도착하고 실제 쓸 수 있는 기름은 오지 못하는 기형적인 상황입니다.

여기서 지금 유가 시장을 이해하는 핵심 개념이 바로 정제마진입니다. 원유를 사들여 휘발유와 경유로 정제한 뒤 판매할 때 남기는 수익 차익을 뜻합니다.² 정제마진이 치솟는다는 것은 정제된 기름의 공급이 극도로 부족해졌다는 명백한 신호입니다.

아시아 시장의 휘발유 정제마진이 배럴당 50.53달러로 폭등했습니다.² 글로벌 벤치마크 브렌트유 대비 사상 최고 기록을 단숨에 갈아치운 파격적인 수치입니다. 정유사들의 정제 설비 가치가 시장에서 크게 주목받는 구조가 형성되고 있습니다.

여기에 설상가상으로 거대한 충격파가 아시아 시장을 덮쳤습니다. 중국 정유사들이 당국 방침에 따라 10월부터 석유제품 수출을 전격 중단했습니다.² 홍콩과 마카오를 뺀 모든 해외 시장으로 향하는 기름 수출길을 걸어 잠갔습니다.⁴

중국 정부가 수출 빗장을 걸어 잠근 이유는 자국 내 재고가 부족하기 때문입니다. 중국의 경유와 가스오일 재고는 목표치보다 약 2000만 배럴이나 부족합니다.⁵ 휘발유 재고 역시 정부 목표치보다 약 900만 배럴이나 모자란 위기 상황입니다.

중국산 수출 물량이 사라지자 아시아 물류 허브 싱가포르의 기름창고가 비어갑니다. 싱가포르의 휘발유와 나프타 등 경질유 재고는 1051만 배럴로 곤두박질쳤습니다.² 이는 지난 5년 사이 가장 낮은 수준으로 떨어진 기록적인 재고 부족 수치입니다.

중국의 수출 중단 여파로 아시아 시장의 경유 정제마진은 배럴당 75달러 안팎까지 뛰었습니다.⁵ 화물 트럭과 선박, 산업 공장을 돌리는 디젤 기름값이 천정부지로 치솟고 있습니다. 아시아 전역의 산업 현장에서 디젤 품귀에 따른 공급난 우려가 현실화되고 있습니다.

원유는 바다를 건너 꾸준히 들어오고 있지만 정작 우리가 쓸 수 있는 기름이 없습니다.¹ 원유 시장은 완만한 회복세를 보이지만 정제유 시장은 완전한 공급 절벽에 직면했습니다. 시청자가 주유소에서 마주하는 기름값이 떨어지지 않는 결정적인 이유입니다.

치솟는 기름값 폭등에 대응하기 위해 주요 7개국 G7이 긴급 성명을 발표했습니다.³ G7은 글로벌 시장 안정을 위해 총 1억 배럴 규모의 비축분을 방출하기로 전격 합의했습니다. 국제에너지기구 IEA의 조율 아래 즉시 긴급 방출 작전에 돌입하기로 결정했습니다.

G7 의장국인 프랑스의 마크롱 대통령은 공식 언론 브리핑에서 방출 목적을 직접 밝혔습니다.³ 치솟는 연료 가격 하락을 직접 유도하겠다는 주요국 정상들의 강한 의지 표명이었습니다. 글로벌 에너지 위기가 심화되자 각국 지도자들이 일제히 물가 안정에 사활을 걸고 있습니다.

하지만 1억 배럴 방출이라는 거창한 발표 뒤에는 치명적인 한계가 숨어 있습니다.³ 방출되는 비축분의 대부분은 아직 정제되지 않은 땅속 상태의 원유에 불과합니다. 정유 공장들이 기름을 뽑아내지 못하는 한 주유소 가격표는 쉽게 내려가지 않습니다.

실제로 글로벌 정유사들이 현장에서 직접 사들이는 원유 가격은 상상을 초월합니다. 북해산 원유 기준 현물 거래 가격은 최근 배럴당 127달러를 훌쩍 넘어섰습니다.¹ 당장 공장을 가동할 원유를 확보하기 위해 글로벌 정유사들이 치열한 쟁탈전을 벌이고 있습니다.

원유를 싣고 바다를 건너는 운송 뱃값마저 가혹한 수준으로 폭등했습니다. 전쟁 전 배럴당 7달러 미만이던 중동에서 중국까지의 해상 운송비가 35달러로 치솟았습니다.¹ 무려 다섯 배가 넘는 막대한 해상 운임이 주유소 기름값에 고스란히 얹어지고 있습니다.

유조선들은 후티 반군의 기습 공격을 피하기 위해 안전한 먼바다로 크게 우회하고 있습니다.¹ 아프리카 남단을 멀리 돌아서 항해하느라 편도 운항 기간만 스무날 넘게 걸리고 있습니다. 대형 유조선들이 바다 위에 오랫동안 묶이면서 배를 구하는 것 자체가 극도로 어려워졌습니다.

이렇다 보니 뉴욕 시장에서 거래되는 디젤 선물 가격은 원유 가격의 두 배 수준까지 뛰었습니다.¹ 원유 가격과 완제품 디젤 가격 사이의 스프레드는 종전 역대 최고 기록을 가뿐히 넘어섰습니다. 원유를 정제해서 소비자에게 전달하는 중간 단계마다 엄청난 비용 거품이 끼어 있는 셈입니다.

미국 댈러스 연방준비은행이 글로벌 에너지업계 전문가들에게 설문 조사를 진행했습니다. 응답자의 48%는 이 비정상적인 디젤 가격차가 정상화되는 데 적어도 1년 이상 걸린다고 답했습니다.¹ 휘발유에 대해서도 응답자의 36%가 최소 1년 이상의 긴 시간이 필요하다고 내다봤습니다.

이러한 기름값 급등 문제는 단순한 주유소 가격표에서 멈추지 않습니다. 정제유와 해상 운송비가 급등하면 전 세계 화물 트럭과 농기계 운영 비용이 치솟습니다.¹ 원가 상승은 상품 가격에 반영되며 물가 상승 압력으로 이어집니다. 결국 인플레이션을 자극하여 중앙은행의 금리 인하 기대감을 송두리째 무너뜨립니다.

월스트리트 금융시장에서는 이미 고물가 공포에 질린 국채 투매 현상이 발생했습니다. 글로벌 모든 금리의 기준점이 되는 미국 10년 만기 국채금리가 5.23% 수준까지 치솟았습니다.¹ 이는 지난 24년 만에 가장 높은 수준으로 전 세계 자산 시장에 커다란 충격을 주었습니다.

국채금리가 급등하자 미국 서민들의 주택담보대출 금리도 연 7% 선을 훌쩍 넘어섰습니다.¹ 집을 마련하려던 평범한 가계의 매달 대출 이자 상환 부담이 눈덩이처럼 불어나고 있습니다. 중동과 바다에서 시작된 기름값 상승이 평범한 시민들의 일상 대출 이자까지 직격하고 있습니다.

상황을 더욱 긴박하게 만드는 것은 미국과 중동 산유국 사이의 군사적 대치 국면입니다. 미국 정부는 중동 현지로 미군 병력 1만 명을 추가 증파하는 방안을 적극 추진하고 있습니다.⁴ 트럼프 대통령 역시 참모들에게 이란에 대한 폭격을 재개할 가능성을 시사하기도 했습니다.

미국과 유럽, 중국의 원유 재고도 지난 7개월간 시장 충격을 막느라 급격히 소진됐습니다.¹ 위기 때 시장을 지켜주던 각국의 든든한 완충 재고가 바닥을 드러내고 있는 실정입니다. 앞으로 원유 공급이 조금 늘어나더라도 텅 빈 비축 기지를 채우느라 시장에 풀리지 못합니다.

현재 글로벌 에너지 공급망을 둘러싼 세 가지 핵심 신호등을 점검해 보겠습니다. 호르무즈 해협은 통항이 재개되었지만 군사적 돌발 피격 위험으로 노란 불이 켜져 있습니다.¹ 반면 중국의 전격적인 수출 중단과 정제 시설 부족은 짙은 빨간불이 들어온 상태입니다.²

그런데 이처럼 끔찍한 글로벌 정제 대란 속에서 뜻밖의 거대한 반전이 일어나고 있습니다. 전 세계가 정제된 기름을 구하지 못해 발을 동동 구를 때 대한민국 정유사들이 주목받고 있습니다.⁵

대한민국 정유 4사가 보유한 합산 원유 정제 능력은 하루 무려 320만 배럴 규모에 달합니다.⁵ 에스케이의 울산 공장과 지에스칼텍스의 여수 공장은 전 세계에서도 손꼽히는 초거대 설비입니다. 국내 수요보다 생산 능력이 훨씬 거대한 대표적인 고부가가치 수출형 정유 강국의 면모입니다.

특히 우리나라 전체 석유제품 수출의 42%가 바로 지금 세계가 애타게 찾는 경유입니다.⁵ 지난해 국내 정유사들의 경유 수출량은 2억 3370만 배럴을 기록하며 역대 최대치를 경신했습니다. 중국 정유사들이 수출을 걸어 잠근 바로 그 디젤을 한국 정유사들이 가장 잘 만들고 있습니다.

대한민국은 땅에서 원유가 한 방울도 나지 않는 대표적인 에너지 수입국입니다. 하지만 첨단 고도화 정제 설비를 바탕으로 아시아 전역의 핵심 에너지 공급 기지로 우뚝 섰습니다. 중국이 비운 거대한 공급 공백을 메울 수 있는 가장 강력한 대체 공급처로 부상했습니다.

이러한 강력한 반사이익 기대감에 국내 정유사들의 주가도 증시에서 일제히 요동쳤습니다. 에쓰오일 주가가 장 초반 7% 넘게 치솟았고 에스케이이노베이션 역시 5% 이상 상승했습니다.² 사상 최고 수준으로 치솟은 정제마진이 국내 정유사들의 실적 개선을 강하게 견인하고 있습니다.

우리가 매일 주유소에서 마주하는 휘발유 가격표는 수면 위에 드러난 빙산의 일각에 불과합니다. 물밑에는 사상 최고치 정제마진과 무려 다섯 배나 폭등한 해상 운임이 웅크리고 있습니다.¹ 중국의 전격적인 수출 중단과 중동의 지정학적 전운이 기름값 하락을 강하게 가로막고 있습니다.

정제유 부족은 복잡한 거미줄처럼 글로벌 실물 경제와 금융 시장 전체를 옭아매고 있습니다. 물류비 상승이 물가를 밀어 올리고 미국 국채금리와 대출금리를 끝없이 끌어올리고 있습니다.¹ 한쪽에서는 서민 가계가 이자 부담에 신음하고 다른 한쪽에서는 정유사가 역대급 돈을 법니다.

정제유 공급 부족이 물류비를 밀어 올리고 이는 다시 소비자 물가를 거세게 자극합니다.¹ 인플레이션이 쉽게 잡히지 않으니 각국 중앙은행은 금리를 내리지 못하고 고금리를 유지합니다. 유조선이 바다를 메워도 기름값과 금리가 쉽게 떨어지지 않는 악순환의 굴레가 완성됩니다.

그렇다면 이 지독한 유가와 정제 대란의 고리는 언제쯤 풀릴 수 있을까요? 가장 중요한 1차 분수령은 바로 중국의 공식 국경절 연휴가 끝나는 10월 8일입니다.⁵ 중국 정부가 연휴 직후 정유사들에게 수출 승인을 다시 내줄지에 아시아의 이목이 쏠려 있습니다.

앞으로 기름값과 에너지 시장의 미래 향방을 가를 네 가지 핵심 체크포인트입니다. 중국의 수출 빗장이 풀릴 수 있을지, 바닷길 선박 피격이 멈출지가 가장 중요한 관건입니다.¹ 주요 7개국의 긴급 비축유 방출이 시장을 얼마나 진정시킬 수 있을지도 면밀히 지켜봐야 합니다.³

바다에 유조선이 다니면 기름값이 곧장 내릴 거라는 단순한 생각은 시장의 오해였습니다.¹ 땅속의 원유보다 우리가 주유소에서 당장 쓸 수 있는 정제유가 핵심 고리였습니다. 공급망의 병목이 어느 단계에 걸려 있는지를 보지 못하면 유가의 본질을 놓치게 됩니다.

이번 글로벌 정제 대란이 우리 경제와 시장에 던진 세 가지 묵직한 교훈입니다. 단순한 원유의 양보다 완제품 기름을 뽑아내는 고도화 설비가 국가 안보의 핵심이 되었습니다.¹ 해상 운임과 물류비 급등이 물가와 대출 금리로 전이되는 속도는 생각보다 훨씬 빨랐습니다.

호르무즈 해협의 뱃고동 소리는 다시 울리기 시작했지만 안심하기는 이릅니다. 우리 지갑을 짓누르는 고유가와 고금리의 거대한 파도는 당분간 우리 곁에 머물 것입니다.¹

세계 에너지 시장의 거대한 흐름을 차분히 들여다보면 내 돈을 지키는 길이 보입니다. 복잡한 글로벌 경제와 시사 뉴스의 진짜 속사정을 앞으로도 가장 쉽고 명쾌하게 짚어 드리겠습니다.