엔캐리 트레이드란? 뜻, 돈 버는 구조, 2024년 코스피 8.77% 급락까지

1부엔캐리는 싼 엔화로 비싼 자산 사기

일본 뉴스 볼 때마다 엔캐리 트레이드라는 말, 자주 들리시죠. 금리가 낮은 엔화를 빌려서 금리가 높은 곳에 투자하는 거래를 말해요.¹ 그런데 이 거래가 한꺼번에 멈추면 세계 증시가 흔들립니다.² 2024년 8월 5일엔 코스피가 하루에 8.77% 떨어졌거든요.¹

먼저 뜻부터 정확히 짚어 볼게요. 금리가 낮은 엔화를 빌려 금리가 높은 달러 등 다른 자산에 투자하는 전략입니다.¹ 금리 차이만큼을 챙기는 거래라서 캐리 트레이드라고 불러요.²

쉽게 예를 들어 볼게요, 100만 엔을 연 1%에 빌립니다.² 이걸 달러로 바꿔 연 4%짜리 달러 펀드에 넣어요. 환율이 그대로라면 가만히 앉아서 3%포인트를 버는 셈이죠.

그럼 왜 하필 엔화였을까요. 1990년대 초 자산 거품이 꺼진 뒤 일본이 금리를 0, 나중엔 마이너스까지 내렸거든요.² 그래서 엔화는 오랫동안 가장 싸게 빌릴 수 있는 돈이었어요.

이렇게 빌려 간 엔화가 얼마나 될까요. 국경을 넘나든 엔화 차입은 올해 3월까지 약 2조 3천억 달러로 추산됩니다.³ 다만 이게 전부 엔캐리 거래는 아니라서, 정확한 규모는 알기 어려워요.

2부쉬운 돈벌이가 왜 위험할까

그런데 이렇게 쉬워 보이는 거래가 왜 위험하다고 할까요. 경제학자들은 캐리 트레이드를 증기롤러 앞에서 동전 줍기에 비유한대요.²

앞의 예에서 1년 뒤 달러 투자금이 1만 400달러로 불었다고 해 볼게요.² 그런데 엔화가 달러당 80엔까지 오르면 손에 쥐는 돈은 82만 2천 엔이에요. 처음 빌린 100만 엔에도 못 미치는 거죠.

문제는 일본 금리가 오르고 엔화가 강해질 때예요.¹ 빌린 돈의 이자와 환율 손실 부담이 동시에 커지거든요. 그러면 투자자들이 빌린 엔화를 갚으려고 한꺼번에 거래를 되돌립니다. 손실 난 투자자는 다른 자산까지 팔아야 해서 충격이 시장 전체로 번지죠.²

실제로 2024년 7월 31일부터 8월 5일까지 엔화는 달러 대비 8%가량 올랐어요.² 같은 기간 멕시코 페소는 엔화 대비 13% 떨어졌고요. 일본 닛케이225지수는 19%나 급락했습니다.

충격은 우리 증시에도 그대로 왔습니다. 그해 8월 5일 코스피는 8.77%, 코스닥은 11.30% 떨어졌어요.¹ 엔화 금리가 뛰면 원·달러 환율도 요동치는 길이 생긴다는 분석도 있습니다.⁴

3부이번엔 대규모 청산 가능성 제한적

일본은행은 지난 18일 기준금리를 1.00%에서 1.25%로 올렸어요.³ 그런데 금리를 올린 뒤에도 엔화는 오히려 약해졌고, 미·일 금리차도 빨리 줄기 어렵대요.¹ 그래서 대규모 청산이 다시 올 가능성은 크지 않다는 분석에 힘이 실립니다.

한편 일본이 2024년 3월 마이너스 금리를 접은 뒤 엔화의 매력은 줄기 시작했어요.² 그래서 중국 역외 위안화와 스위스프랑이 새로운 싼 돈으로 떠오르고 있대요.

엔캐리를 한 장으로 정리해 볼게요. 나라 간 금리차가 크고 시장이 잔잔할 때는 인기를 끌어요.² 반대로 엔화가 갑자기 강해지면 한꺼번에 청산되며 시장을 흔듭니다.¹

그래서 일본 금리 뉴스가 나오면 우리 증시와 환율도 함께 봐야 해요.⁴